中金：升中国生物制药联想价至7.6港元 保管“跑赢行业”评级

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　　中金发布研报称，保管中国生物制药（01177）盈利斟酌不变和“跑赢行业”评级，现时股价交往于29.0/26.1倍2025/2026年P/E，研究板块估值核心上行，上调联想价26.7%到7.6港元，对应34.6/31.1倍2025/2026年P/E，隐含19.3%上行空间。7月15日晚，公司公告将以总对价9.5092亿好意思元收购礼新医药95.09%股权。中国生物制药已握有4.91%股权，收购完成后，礼新医药将成为中国生物制药全资子公司。

　　中金主要不雅点如下：

　　扣现款的交往净代价约5亿好意思元，对应礼新药业的企业价值约5.5亿好意思元

　　说明公司公告，2024年10月公司插足礼新制药C1轮融资，以1.42亿元对价购买其4.91%的股权（同期就礼新医药自主研发的靶向CCR8单克隆抗体LM-108在中国大陆地区结束政策互助），对应投后估值28.92亿元，本轮交往总对价约9.51亿好意思元（剔除礼新医药握有现款及入款约4.5亿好意思元后，净对价约5.01亿好意思元，相较于上轮估值溢价约30%）。说明公告，最终交往对价将按照最终对价=基础交往对价（9.5092亿好意思元）-交割前价值损漏×95.09%-LM-299第一笔里程碑付款净收益差额×95.09%。

　　礼新医药具备历程MNC考证的环球改变实力

　　2023年5月，礼新以5，500万好意思元的近期付款以及最高5.45亿好意思元的潜在建造和生意里程碑将LM-305（抗GPRC5D

　　ADC）环球盘问、建造和生意化独家许可授予阿斯利康；2024年11月，礼新医药以8.88亿好意思元首付款和期间转机里程碑以及最高24亿好意思元的其他里程碑付款，将LM-299（PD-1/VEGF双抗）环球建造、坐褥和生意化独家权柄授权予默沙东（LM-299包含从金斯瑞生物科技非全资子公司南京昌盛得到许可的抗PD-1单抗，南京昌盛将有权赢得40%的预支款、25%的其他里程碑付款以及25%的收入分红，6月30日金斯瑞公告已收到2.138亿好意思元里程碑付款）。

　　礼新医药FIC/BIC管线有余，有望赋能公司改变药业务开启新篇章

　　收购完成后，新纳入多项优质钞票有望极大丰富公司现存肿瘤管线，LM-299行为潜在BIC，当今正在中国进行I期临床；LM-305行为潜在FIC，当今正在环球进行I期临床；LM-108（CCR8单抗）当今正在中国进行II期临床，LM-302（Claudin18.2ADC）正在中国进行III期临床，此外礼新还有SIRP-α单抗、4-1BB/NaPi2b双抗、4-1BB/CEACAM5双抗、CTLA-4肿瘤微环境特异性单抗等4项改变肿瘤管线处于临床阶段。

　　风险辅导：家具上市程度不足预期，医保控费超预期。

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背负裁剪：史丽君