【橡胶半年报】供需矛盾凸出 下半年胶价难言乐不雅

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　　源流：国元期货连系

　　2025年下半年寰球经济局势照旧纵横交叉。斟酌到寰球自然橡胶处于增产季向高产季过渡，因此供给端存在捏续高涨的预期。从需求端来看，卑鄙轮胎行业对上游天胶阛阓的拉动有限，而末端汽车行情可能濒临内需好于外需的局面。抽象宏不雅以及基本面的骨子情况，咱们以为三季度天胶价钱仍将濒临供应宽松局面，价钱可能存鄙人滑的预期，阛阓的升沉预期将要到“金九银十”旺季的发扬，盘面有可能会走出止跌企稳局面，但受制于供需基本面乏力，建造空间有限。

　　风险点：极点天气、宏不雅经济、油价波动

　　一、行情追念

　　2025年上半年自然橡胶阛阓重点呈现了较着的回落，中间虽有反弹，关联词向下趋势不改。分阶段来看，一季度在国内濒临春节长假，外围阛阓产能处于高产期，在此布景下橡胶库存高企，对盘面变成压制，阛阓回调幅度达到7%傍边。步入二季度初，受好意思国关税计谋影响，投资者关于后期的需求端存在较大的担忧，导致阛阓看空氛围较着，晴朗节后胶价大跌。尔后营业战出现粗放，盘面止跌企稳督察低位颤动。而端午节后国际自然橡胶主产区增产节拍加速，新胶产量较着加多，供应压力缓缓高涨，而卑鄙需求照旧偏弱，供需错配下，盘面价钱加速回调。放荡二季度末，在地缘碎裂的影响下，化工板块大涨，带动橡胶阛阓略有建造，关联词幅度有限。从基差来看，按照季节性后期仍有扩大预期，关联词8月信后至9月份，基差有平缓的预期。

　　二、基本面分析

　　2.1

　　下半年寰球经济濒临大考

　　6月10日，宇宙银行最新一期《寰球经济瞻望》讲明称，跟着营业壁垒大幅上升和计谋不细目性加多，寰球增长正在减速速率。忖度 2025 年增速将降至 2.3%，较之前的预测大幅下调，忖度 2026-2027 年仅会出现不冷不热的复苏。如果营业界限升级或计谋不细目性捏续存在，增速可能会更低。其他下行风险包括主要经济体的增速低于预期、碎裂恶化和极点天气事件。与此同期，好意思联储在6月会议仍然按兵不动，主席鲍威尔在记者会上暗示，当今好意思国经济局势瓦解，但营业计谋和财政计谋的一样仍然不细目，而加征关税可能会推高好意思国的价钱，关税对通胀的影响可能会愈加坚决。因此在寰球经济处于下行周期以及外围阛阓高通胀的布景下，或将按捺寰球经济豪侈，是以下半年寰球经济仍然濒临大考。

　　2.2

　　下半年寰球天胶步入增产季

　　ANRPC 最新发布2025年5月讲明预测，2025年寰球天胶产量料同比加多0.5%至1489.2万吨，较4月份的预测值基本一致。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国度增3.5%。5月份由于泰国割胶濒临推迟，导致供应端低于客岁同期，不外6月份泰国开割局面掀开，再加上跟着近几年胶价的捏续高涨，举座利润尚可，因此胶农割胶意愿抬升。是以抽象来看，而下半年濒临寰球天胶阛阓的增产季和高产季，本年以来天气扰动偏低，若后续天气扰动影响较小，天胶产量将存在季节性高涨预期中，压力阻碍忽视。

　　2.3

　　下半年寰球需求有待于考据

　　ANRPC 最新发布的5月份讲明预测2025年寰球天胶豪侈量同比加多1.3%至1556.5万吨，和4月份预测一致，不外均低于3月份预测。它忖度2025年寰球需求增速将有所放缓，且需求有所一样，尤其是好意思国、墨西哥等地，主若是东说念主们对寰球经济可能放缓的担忧日益加重。面前外围阛阓合缘碎裂不时、营业战等不细目成分加大了需求端的不细目性，是以阛阓举座信心不及，仍然有待于考据。

　　2.4

　　下半年国内天胶去库不太理思

　　上半年在好意思国关税计谋、地缘碎裂、寰球经济下滑以及入口量大幅高涨的布景下，国内干胶社会库存在120-140万吨之间踯躅。据中国海关总署数据领路，本年前5个月，国内入口自然及合成橡胶（含胶乳）共计347.6万吨，较2024年同期的281.4万吨加多23.5%，较1-4月份的增幅捏续扩大。步入6月份，在中东地缘碎裂的影响下，加重了寰球经济担忧心扉。与此同期，伴跟着新胶到港量的下滑，国内干胶社会库存走低。据统计，放荡2025年6月20日，国内干胶库存达到128.61万吨，达到除1月份以来的相对低点。

　　不外本年5月以来，泰国橡胶贬责局橡胶农民协会一致方案，淡薄泰国政府与中国政府协商，将泰国橡胶的入口关税降至零。若后期中国对泰国橡胶践诺零关税，将使得入口本钱大幅下滑，阛阓供应压力渐渐抬升。与此同期，下半年寰球的自然橡胶处于增产季，供应压力也将走高，是以抽象来看，后期国内天胶去库不太理思。

　　2.5

　　下半年轮胎阛阓对天胶拉动有限

　　从卑鄙阛阓来看，在本年寰球经济萎缩、好意思国关税计谋以及地缘碎裂的影下，国内轮胎的产量增速低于客岁同期。据统计，1-5月份我国轮胎的产量达到4.89亿条较上年同期增长2.8%，远低于客岁同期9.5%的增速。关联词由于本年上半年国内轮胎阛阓处于抢出口，因此导致2025年前5个月，我国轮胎出口量达到389万吨，同比增长7.3%，远高于客岁的4.6%的增速。

　　步入三季度，跟着夏令高温天气到来，末端车市需求步入淡季，后期国内的轮胎产销或濒临季节性转弱趋势。与此同期，面前在外围阛阓合缘碎裂以及寰球经济不细目性加大的布景下，轮胎的出口订单后期存在缩减的预期，轮胎制品库存去库恰当，对上游天胶利好有限。关联词值得一提的是，5月中下旬，欧盟委员会对入口自我国乘用车及轻卡轮胎启动反推销走访，在该计谋落地之前，出口至欧洲的轮胎或存在“抢出口”预期，因此需求端或存在阶段性好转，关联词中始终来看，在外围阛阓不细目成分较多的布景下，或对需求存在一定的按捺，因此咱们以为下半年轮胎阛阓举座需求对天胶拉动有限。

　　2.6

　　下半年国表里汽车行业走势分化

　　本年以来，汽车行业利好计谋延续。‘两新’计谋加力扩围，捏续显效，重复车企新品投放、多地车展促销等利好成分，助力汽车阛阓豪侈活力加速开释。在我国计谋的支柱下，2025年前5个月，我国的汽车产销累计完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比永别增长12.7%和10.9%，均在10%以上，展现出稳中向好的行业运行态势，且远高于客岁同期。2025年5月中国汽车经销商库存预警指数为52.7%，同比下落5.5个百分点，环比下落7.1个百分点。库存预警指数位于盛衰线之上，汽车流通行业景气度有所改善。

　　从重卡阛阓来看，把柄中汽协数据（企业开票数口径，非末端实销口径），2025年1-5月，重卡阛阓累计销售43.55万辆，累计同比增长1%。而5月份，我国重卡阛阓共计销售种种车型约8.5万辆（批发口径，包含出口和新动力），环比小降3%，但较客岁同期比较高涨约9%。这亦然重卡阛阓自本年4月份以来的两连涨。斟酌到各地老旧营运货车报废更新计谋正在加速落地，忖度重卡阛阓仍将保捏批发销量和末端销量的流畅双增长。

　　从外围阛阓来看，把柄欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据领路， 2025年前5个月欧盟乘用车阛阓销量销量同比下落0.6%。据LMC Automotive最新发布的阐较着示，5月寰球轻型车销量同比增长4.6%至756万辆，增幅较3月份收窄。经季节一样年化销量由4月的9200万辆/年降至9000万辆/年，具体来看，中好意思两地的轻型车销量均呈现正增长态势，而西欧阛阓销量则因经济走弱而捏续下滑。不外，跟着好意思国汽车行业缩减销售奖励金，该国阛阓销量开动出现下滑迹象。

　　面前来看，寰球经济仍处于下滑预期，外围阛阓的不细目成分仍然较多，因此外围阛阓汽车的需求存在较大的挑战，需求端有待于进一步的考据。而国内阛阓由于行业利好计谋延续因此仍有向好预期。

　　三、后市瞻望

　　2025年下半年寰球经济局势照旧纵横交叉。斟酌到寰球自然橡胶处于增产季向高产季过渡，因此供给端存在捏续高涨的预期。从需求端来看，卑鄙轮胎行业对上游天胶阛阓的拉动有限，而末端汽车行情可能濒临内需好于外需的局面。抽象宏不雅以及基本面的骨子情况，咱们以为三季度天胶价钱仍将濒临供应宽松局面，价钱可能存鄙人滑的预期，阛阓的升沉预期将要到“金九银十”旺季的发扬，盘面有可能会走出止跌企稳局面，但受制于供需基本面乏力，建造空间有限。

　　风险点：极点天气、宏不雅经济、油价波动

]article_adlist-->写稿日历：2025年6月26日

作家：张霄

高档分析师

期货从业阅历号：F3010320 

投资磋议阅历号：Z0012288

联系电话：010-84555193

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　　（转自：国元期货连系）

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包袱裁剪：朱赫楠