2025年9月28日，光明乳业公告揭开一场 “魂销目断” 式钞票贬责：下属子公司新西兰新莱特乳业拟以1.7亿好意思元（约 12.1 亿元东谈主民币）向雅培旗下新西兰雅培出售北岛中枢钞票。这笔走动需经新莱特激动大会及新西兰国外投资办公室（OIO）审批，瞻望 2026 年 4 月完成交割，时辰存在汇率波动与监管审批的双重不笃定性。

　　这次出售的钞票包堪称新莱特的 “优质家底”，包括 2020 年完满、年产能 4 万吨的 Pokeno 养分粉工场（原奶运载半径≤150 公里）、RPD 羼杂罐装出产线及 JerryGreen 仓储程序；限度 2024 年末，该钞票账面净值 2.82 亿新西兰元，评估价 2.85 亿新西兰元。算作光明乳业国外布局的 “标杆之作”，新莱特曾承载其群众供应链筹办 ——2010 年光明以 4.21 亿元收购新莱特 51% 股权，推动其在新西兰、澳大利亚上市，如今执股比例已升至 65.25%，这场执续 15 年的国外投资，最终以出售中枢钞票末端。

　　窘境根源：三重压力下的势必止损

　　这场钞票贬责并非临时有缠绵，而是光明乳业在多重压力下的势必招揽。新莱特的弃世弧线早已敲响警钟，2021-2024 年，其净利润按序为 - 0.4 亿元、0.28 亿元、-2.96 亿元、-4.5 亿元，四年累计弃世 7.58 亿元。为维系子公司运转，光明乳业 2024 年累计向其输血超 15 亿元：6 月提供 1.3 亿新西兰元贷款（约 5.61 亿元东谈主民币），10 月通过定增注入 1.85 亿新西兰元，重复新莱特本身 5 亿新西兰元的银团融资额度。

　　钞票减值更平直侵蚀利润，2022-2024 年，光明乳业累计计提新莱特关联减值 5.41 亿元，；限度 2025 年 6 月末，新莱特占用光明境外钞票近70 亿元，占总钞票比例达 30%，成为企业难以承受的千里重职守。被出售的北岛钞票恰是弃世中枢，尽管 Pokeno 工场堪称 “着手进养分粉基地”，但 2025 财年息税前利润（EBIT）仍弃世 2000 万新西兰元，根源在于产能欺诈率不足，重复 2025 年 3 月主产省生鲜乳价钱同比跌 12.3%，行业弃世面超 90%，原奶日均饱和 1.1 万吨，高固定资本与低产出酿成致命反差。

　　雪上加霜的是，新莱特与遑急客户 a2 牛奶公司的代工结合大幅收缩 —— 两边 2024 年 8 月达成息争，商定婴幼儿配方奶粉独家缠绵权自 2025 年 1 月起罢手适用，这一中枢业务流失进一步加重产能闲置危境。与此同期，光明乳业本身主业已难承其重，2021 年起营收络续3年下滑，2025 年上半年营收 124.72 亿元（同比降 1.9%），归母净利润 2.17 亿元（同比降 22.53%）。更严峻的是主贸易务造血智力衰竭，2024 年扣非净利润仅 1.7 亿元，同比大降 67.48%，5.52 亿元非频繁性损益中 4.11 亿元来自地皮收储收益，占夙昔归母净利润（7.22 亿元）的 56.9%。

　　与伊利、蒙牛的差距也在执续拉大，2025 年上半年蒙牛营收 415.67 亿元，是光明的 3.3 倍。

　　影响扩散：企业自救与行业方式生变

　　对光明乳业而言，这笔走动最平直的价值是财务纾困，12.1 亿元回款可优先偿还新莱特债务，瞻望使新莱特 2026 财年净利润增多 1000-1500 万新西兰元，同期减少利息开销，为其聚焦 “崭新政策” 创造条目 —— 华泰证券指出，光明正加快低温奶寰球化，待原奶周期企稳，毛销差有望培植。但风险仍存，走动溢价有限且仅掩盖新莱特债务的 27%，若监管审批遇阻，资金链压力将执续。

　　对新莱特来说，出售钞票是 “去亏增盈” 的关节一步，董事会直言这是 “走出窘境” 的中枢举措，剥离弃世钞票后可聚焦南岛中枢业务，但失去 Pokeno 工场后，其在高端养分粉边界的竞争力缩小，重复 a2 代工业务收缩，营收增长恐进一步放缓。接盘方雅培的布局则潜伏深意，算作群众养分品巨头（1888 年修复，业务掩盖四大板块，群众 160 余国运营，职工 11.4 万东谈主），其通过收购赢得新西兰优质奶源与先进产能，可强化对华婴幼儿奶粉供应 —— 这一边界与光明存在平直竞争，业内分析指出，雅培或借原土出产缩小资本，加重国内高端奶粉市集竞争。

　　对中国乳业而言，这场走动更折射出国外并购的反想：光明 2010 年的 “出海标杆” 最终以钞票出售杀青，与伊利、蒙牛 “内生增长 + 精确并购” 的旅途酿成对比，突显国际化布局需匹配训练的运营智力。

　　结语：止损之后的复苏测验

　　1.7 亿好意思元出售钞票，推行是光明乳业在表里压力下的 “止损式改革”。短期虽能缓解资金压力，但能否扭转掉队态势，关节仍看主业复苏 ——2025 年光明定下 261.96 亿元营收、3.39 亿元净利润的主义，现在仅完成 47.6%、64%。若低温奶膨大不足预期，非频繁性收益依赖症难以销毁，这场 “断腕” 能够仅仅其漫长自救的运行。

　　（注：本文系AI用具接济创作完成，不组成投资提议。）

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