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　　着手：名酒不雅察

　　说在前边的话

　　以下全部内容仅为调换学习！请勿以此为投资依据！以下全部内容仅供参考，不合投资者组成任何建议！

　　贵州茅台酒股份有限公司2025年半年度功绩讲明会于2025年9月12日15：00-16：00通过上证路演中心举办。参加本次功绩讲明会的嘉宾有：代行总司理职责的公司董事王莉女士，公司寂然董事盛雷鸣先生，公司副总司理、财务总监、董事会布告蒋焰女士。本次功绩讲明会以麇集笔墨互动表情进行，参会嘉宾与投资者就公司功绩进展、筹办情况以及计策野心等问题在线进行了解答调换。

　　投资者发问及公司答复情况如下：

　　问：中秋节前，飞天茅台价钱跌破了1800元，公司对这个走势能袭取吗？按照当今的商场走势，本年会下调9%的功绩野心吗？

　　贵州茅台董事、代行总司理职责 王莉 答：

　　尊敬的投资者：您好！本年以来，濒临行业周期调养和破费趋势变化等多重压力，公司通过统筹优化商场策略，科学精实在施居品投放，主动悭吝渠说念生态韧性，保持了商场的总体恬逸和渠说念的良性协同。咱们将永恒秉持历久目标，以商场为中心，以破费者为中心，对峙以自身的细目性吩咐多样不细目性，接力于于推动高质地可延续发展。

　　问：公司花了差未几一年的时候终于完成了 60 亿的回购，这个效率太差了。公司在岁首的时候曾公告正在辩论第二期回购辩论，为什么于今还莫得新的回购音讯？我合计公司管制层应该站在整体股东的角度，趁股价低迷的阶段，尽量多回购刊出，而不是大股东我方增持哈？

　　贵州茅台副总司理、财务总监、董事会布告蒋焰 答：

　　尊敬的投资者：您好！连年来，公司高度深爱市值管制体系的构建，咱们也在致力将其常态化融入公司当代化贬责和分娩筹办的本体。分成、回购、大股东增持、与投资者的诚恳调换等，齐是咱们强化市值管制的要紧时间。本年1月2日，公司启动了上市以来的初次回购，并于8月29日实施完成，给茅台的市值管制积蓄了要紧训导。今后，咱们会进一步完善市值管制体系，延续为渊博投资者创造更大价值。咱们会按照此前的公告应许，有序鼓励相关职责。

　　问：还有一个月到中秋节，商家的销售情况若何样，包括线上销售，初始增量了吗？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！跟着传统双节邻近，8月环比6、7月份，商场终局动销有所回暖，8月底以来于今终局动销环比增长权贵，商场态势有望进一步向好。

　　问：

　　1． 公司在后续客群、场景和管事转型计策鼓励中，公司辩论如何进一步挖掘直销渠说念后劲，非常是在新商务东说念主群拓展和新破费场景开荒上，有哪些具体策略和野心？ 

　　2． 面对白酒行业“政策调养、破费结构转型、存量竞争”的深度调养期，公司酱香系列酒增速有所放缓，讨教管制层将选拔哪些程序保持系列酒的商场竞争力，确保其延续知道增长？

　　3． 上半年国外营收增长，收货权贵。对于异日国外商场拓展，公司是否有新的商场布局和营销辩论？如何进一步耕种茅台在国际商场的品牌有名度和商场占有率？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！公司正在围绕国际化计策野心，潜入鼓励国际商场“六大体系”设立。本年，赓续潜入新加坡、澳大利亚、日本等国度和地区开展商场试验，举办“茅台品牌日”和“茅台之夜”两大IP步履，加速“走出去”。同期，收拢传统节日的节点，亮相好意思国期间广场、日本新宿、法国香榭丽舍大街等全球有名地标，积极参加日本大阪世博会、达沃斯论坛、伦敦大欧好意思对话峰会等国际步履，用好国外新媒体平台宣传矩阵，延续在国外商场奏响茅台品牌声浪。

　　问：王总好！茅台股价太高不利于闲居投资者诈欺茅台的分成资金进一步买入持有，建议公司进行股份拆细，比如1拆10。谢谢！

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！对于是否拆股，股东的不雅点当今也不完全斡旋，有东说念主赞叹，有东说念主反对，齐是站在为茅台发展的角度，相等感谢群众对茅台的存眷。拆股与不拆股，就已有的案例来说，各故意弊。有契机，咱们兴隆就这个话题和渊博股东沿路探讨。

　　问：但愿能先容下当今国际化鼓励的情况以及异日这方面的诡计。

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！ 2025年上半年，公司国际商场在2024年高基数上取得了较大增长，收场了新轻松，品牌全球影响力再上新台阶。咱们将延续聚焦茅台“三步走”国际化计策和“六大体系”设立，作念好各项职责，在历经出口、出海的基础上，促进视线时势、发展理念、尺度章程与国际接轨、联通，成为具有国际化价值创造才能的国际化企业。面前的要点任务是在延续作念大国际商场的同期，设立和完善好“六大体系”：一是抒发体系。建立面向国际商场的国际化、尺度化抒发体系，推动确立高端品牌形象；二是居品体系。相干不同商场的特色，合理诡计居品矩阵，有针对性地开荒新址品，构建“T”型居品结构；三是价钱体系。延续优化完善国际商场价钱管制机制，作念好各个国度（地区）价钱监测，为愈加科学的价钱管制提供依据；四是渠说念体系。遵循开荒国际商场新渠说念商，同期狠捏渠说念培训、窥察、管制及管事，推动渠说念能级耕种；五是合规体系。严格按国表里法律礼貌开展涉外法务、合规管制、风险识别等职责，确保茅台在国际商所在规运营，灵验驻守合规风险；六是政策体系。加大对国际商场“东说念主、财、物”等资源的因循力度，灵验悭吝商场次第，构建茅台与国际渠说念商的利益共同体、热诚共同体和红运共同体。

　　问：讨教茅台酒十四五技改2万吨扩产的历程？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！“茅台酒十四五技改设立技俩”公司拟投资约155.16亿元，诡计设立制酒厂房68栋、制曲厂房10栋、酒库69栋过火相关配套要害，建成后可新增茅台酒本体产能约1.98万吨/年，储酒才能约8.47万吨。对于异日具体产能开释节拍，公司将充分详尽商酌生态承载、工匠培养、商场情状等要素，科学布局、有序鼓励。

　　问：王总，你好。公司提到要推广茅台新的破费场景，这个主要有哪些场景呢？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！在破费局势变化的大布景下，咱们将进一步深化客群、场景、管事“三个转型”，非常所以场景转型推动居品、渠说念、终局“三端变革”。从居品导向转向场景导向，围绕“让破费者更信任、更懂破费者、触达更方便、更能引发烧诚价值”，进一步分析破费场景，以破费客群的行状、生涯条线为指示，更正管事内容和场景体验，增强破费者热诚共识，促进“三个转型”，收场“卖酒向卖生涯方式调解”。

　　问：对十五五分娩和销售辩论，贵公司是如何辩论的？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！对于十五五的野心增长，当今公司正在相干分娩本体、商场情况、资源成立等要素，进行科学潜入详尽研判。

　　问：2025年H1筹办现款流同比2024年下落200多亿，讨教是什么原因？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！上半年筹办步履产生的现款流量净额131.19亿元，同比减少235.03亿元，下落64.18%。主如果财务公司吸麇集团公司成员单元入款同比减少、不行提前支取的依期入款净加多额同比加多，剔除财务公司数据后，本期酒类筹办步履产生的现款流量净额同比加多。

　　问：尊敬的贵州茅台股份有限公司董事会及管制层：您好！率先，诚意感谢公司历久以来的超卓筹办与不懈致力，使贵州茅台成为全球最具价值和影响力的品牌之一。动作公司的别称股东（或历久投资者），我深感自重，并对公司异日的发展充满信心。连年来，公司功绩延续肃穆增长，现款流充沛，财务结构健康。凭证公开财报，为止2025年中报，公司货币资金余额超1450亿元，且钞票欠债率极低，裸浮现刚劲的资金实力和抗风险才能。然则，公司部分现款钞票的收益率相对较低（举例，财报裸露现款投资收益率约为2.8%），未能充分证据资金效率。与此同期，公司连年来在报酬股东方面已作念出权贵致力，举例2024岁首次推出回购刊出辩论，并将惯例分成比例耕种至归母净利润的75%，赢得了成本商场的芜俚招供。但商酌到公司筹办所需成本开支有限，且账上现款储备远超日常运营需求，好多股东但愿公司能进一步优化资金成立，耕种分成比例，将更多利润回馈投资者。因此，我谨提议以下建议：进一步提高现款分成比例，建议公司未来制定新一轮股东报酬辩论的时候将年度分成比例耕种至归母净利润的85%致使更高，与股东更充分地分享发展效率，优化冗余资金管制。

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！一直以来，公司高度深爱投资者报酬，延续致力构建完善市值管制体系，并将其动作公司当代化贬责体系要紧组成。旧年，公布了三年不低于75%的分成诡计，本年已实施完成60亿元的回购。但愿渊博投资者与咱们沿路，共同促进茅台可延续高质地发展，共同分享高质地发展红利。

　　问：本年中期利润是否有分成辩论？

　　蒋焰答：尊敬的投资者：您好！旧年公司在行业率先推出了三年分成诡计，取得了商场的芜俚招供，当今三年诡计已按辩论实施了第一年，后续将会按照诡计内容有序落实。

　　问：本年上半年，公司的契约欠债仅55.07亿元，同比下滑了44.89%。讨教公司认为这是行业阶段性波动导致，已经预示着白酒商场进入了新的发展阶段？公司异日在渠说念管制、经销商调解模式上，会基于这种变化作念出哪些历久调养？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！一直以来，茅台高度深爱渠说念调解伙伴的知道、良性、可延续发展。在行业周期调养之时，咱们主动耕种渠说念韧性，构建齐心并力的渠说念生态系统，更故意于推动商场良性发展。

　　问：从2020年到2024年，公司销售用度累计增长124%，本年上半年又同比大增24.56%，但本年营收仅增长9.16%。销售用度插足与营收增长之间的差距束缚拉大。公司如何评估这一插足产出比？后续是否会再行注目销售用度的插足策略，以确保插足能更灵验地转化为营收增长？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！销售用度的增长，主如果凭证商场局势，公司加大品牌设立、破费群体培养插足，尤其侧重在系列酒及国外商场的插足。公司销售用度率3%独揽，位于行业最低，天然完全值有所增长，但比例仍然处于行业最低，“费效比”细密。

　　问：王总好，茅台1935批价跌幅很大，咱们出厂价是否有作念调养，咱们作念这个居品是出于什么商酌，是否会占用咱们中枢产区的基酒？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！茅台1935酒，是系列酒的计策级居品，以和义兴产区基酒为主基酒，又继承了很是比例的茅台酒中枢产区基酒（因轮次比例，受“木桶表面”范围，虽有典型特征，但自己无法进入茅台酒勾兑的基酒，不存在“占用”），集成了两个产区的基酒特色，延续了茅台居品私有的作风特征，隆起进展了典雅细致的闻香，甘醇致密的口感，色香味格有机斡旋、详尽均衡。

　　问：王总好，本年对茅台1935这款单品的诡计是若何的，上半年酱香系列酒的增速大幅放缓，公司将选拔哪些程序维系增长？

　　王莉答：尊敬的投资者：您好！茅台1935酒，是酱香系列酒的计策级居品。在濒临周期调养的商场压力下，公司将通过更正营销模式、拓展破费场景、加大商场插足、居品体系升级等程序，进一步适配感性破费趋势下的破费需求。

　　问：上半年“i茅台”收入同比增长4.98%，但占直销收入的比例却下滑3.5个百分点至26.89%，公司是否会对“i茅台”平台的运营模式、居品投放策略、营销试验方式等进行优化升级？异日“i茅台”在直销渠说念中的计策定位会有若何的调养？

　　蒋焰答：尊敬的投资者：您好！i茅台是公司“4+6”渠说念生态的要紧组成部分。自建成以来，紧密围绕商场动态，延续优化居品投放策略，取得较好的运营收效。后续，i茅台将耕种居品运营、用户运营、数据运营才能，增强为线下赋能的数字化管事才能，协同互补其它渠说念，共同促进商场良性发展。

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包袱剪辑：杨红卜