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　　铜： 国外矿产风云 推动铜价走高

　　1、宏不雅。国外方面，好意思国6月CPI同比3.0%（预期3.1%），中枢CPI回落至3.3%，娇傲好意思通胀陆续降温，市集对好意思联储6月降息概率陆续升温，好意思元指数跌至104下方，且好意思股引导下的好意思衰败预期并未陆续扩散，宏不雅花式提振铜价。国内方面，中国6月新增社融3.3万亿元（前值2.07万亿），M2同比增速11.6%，但M1增速仅5.9%，娇傲战术宽松传导至实体仍滞后，压制需求预期。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价陆续下降，标明铜精矿病笃花式再现，成为刻下基本面的强维持要素。精铜产量方面，3月电解铜预估产量110.02万吨，环比加多4.0%，同比加多10.08%，但二季度测验预期增强。入口方面，国内12月精铜净入口同比加多17.56%至35.36万吨，累计同比下降1.19%； 12月废铜入口量环比加多25.3%至17.4万金属吨，同比加多8.7%，累计同比加多13.2% 。库存方面来看，截止3月14日巨匠铜显性库存较前次（7日）统计下降2.6万吨至73.7万吨，其中LME库存下降23575吨至233750吨；Comex库存加多930吨至93439吨；国内广大铜社会库存较上周下降1.25万吨至36.8万吨，保税区库存加多0.88万吨至5.39万吨。需求方面，部分交易商受东南亚地区高升水高需求诱骗， 积极寻找冶真金不怕火厂出口FOB货源，但国内下流消费短少维持 。

　　3、不雅点。铜价先抑后扬，解脱好意思国经济衰败预期的不利影响发力走高，国内冲破80000元/吨，主要原因在于，诚然国内消费短少维持，且外围铜交易流涌动，但在表里关税战术不细目（好意思看望铜交易）及表里大幅倒挂和去库配景下，并不符合作念空，而周初下落以及刚果（金）Bisie锡矿停产音讯（供给端的不安）赶巧给了多头布局契机，持仓的快速增仓娇傲本轮上行的仓促和连忙。短线仍宜偏强看待，但也不宜中线持仓，一是刻下与昨年上半年类似，铜价大幅上行下流需求会濒临萎缩，且本年以来铜下流永久处于严慎之中，二是好意思铜和伦铜市集长技巧高溢价下，例必会加多后期库存消化压力，相配是好意思关税战术搅局下的经济不细目性也较强，因此战术性溢价和风险同期存在，基本面供应端的维持和需求制肘也同期存在，昨年上半年行情较难十足复制。

　　镍&不锈钢： 警惕基本面边缘好转可持续性

　　1、供给：周度印尼内贸红土镍矿1.2%保管26.5好意思元/湿吨，红土镍矿1.6%价钱保管49好意思元/湿吨，印尼镍矿升贴水保管19好意思元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%保管9.5好意思元/湿吨。广大镍方面，据SMM瞻望3月广大镍产量环比加多0.38至3.2万吨；据铁合金在线预估3月产量环比加多0.14万吨至3.4万吨；原料价钱扰动导致广大镍资本抬升。镍铁方面，据铁合金在线，周内高镍铁成交价最高至1020元/镍点；3月中旬国内镍铁库存较2月底环比下降20%至2.3万镍吨。中间品方面，受钴供应扰动类似LME价钱上升，中间品价钱走强，来去活跃度上升。硫酸镍方面，原材料价钱走强导致盐厂挺价花式渐浓，硫酸镍价钱有望陆续走强。

　　2、需求：不锈钢方面，3月排产350.26万吨，月环比加多11.36%，同比加多10.95%，其中300系190.14万吨，月环比加多14.94%，同比加多13.27%；3月印尼不锈钢产量环比变化不大，仓单库存环比加多约4万吨至19.7万吨；世界主流市集不锈钢89仓库口径社会总库存112.3万吨，周环比加多0.4%。新能源方面，周度电芯产量环比加多3.9%至19.65GWh，其中铁锂环比加多5.5%至13.11GWh，三元环比加多0.9%至6.55GWh；2月中国锂电板装机环比下降10%至34900MWH，其中NCM降幅较大；电板库存方面，分原料来看，三元电板库存环比小幅下降0.2%至62.1GWh。末端，据乘联会，3月1-9日，世界乘用车新能源市集零卖20.4万辆，同比昨年3月同期增长44%，较上月同期增长116%，本年以来累计零卖163万辆，同比增长36%；3月1-9日，世界乘用车厂商新能源批发21.4万辆，同比昨年3月同期增长53%，较上月同期增长112%，本年以来累计批发193.3万辆，同比增长49%。

　　3、库存：周内LME库存加多2058吨至200580吨；沪镍库存加多1315吨至31467吨，社会库存加多4461吨至49238吨，保税区库存保管5500吨

　　4、不雅点：周度镍矿价钱维稳，镍铁成交价钱仍在上移。不锈钢方面，周度库存环比加多，仓单库存更为显赫，下流消化不畅。新能源方面，原料端价钱扰动类似需求环比好转，带动硫酸镍价钱走强。一级镍方面，国内库存转增，国外延续加多。刻下价钱利多要素主要体当今原料价钱重点仍在上移，而周度镍价最高已至约13.6万元/吨，市集实质仍是处敷裕花样且需求相对疲软，后市忽视照应国内库存情况来接头国内基本面变化，但短期来看市集花式仍较热，中期维度来看可接头逢高试空。

　　氧化铝&电解铝： 宏微共振，落魄不对

　　周内氧化铝期货震憾偏弱，14日主力收至3156元/吨，周度跌幅3.4%。沪铝震憾偏强，14日主力收至20990元/吨，周度涨幅0.7%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率周下调0.8%至84.04%，周内山东山西等地开工下调，广西新增产能稳步放产。电解铝方面，四川、广西、青海等地复产启动有序推动。据SMM，瞻望3月国内冶金级氧化铝运行产能至9003万吨，产量758万吨，环比增长9.4%，同比增长1.8%；3月国内电解铝运行产能增至4384万吨，产量370.5万吨，环比增长10.8%，同比增长4.2%，铝水比陆续回涨至74%。

　　2、需求：下流多板块开工稍显分化，举座陆续回暖。周内加工企业开工率上调0.8%至61.8%。其中铝型材开工率上调2.5%至57%，铝线缆开工率上调2%至55%，铝板带开工率持稳在70%，铝箔开工率持稳在75.4%。铝棒加工费稳中有跌，河南临沂持稳，包头上调20元/吨，新疆无锡广东下调30元/吨；铝杆加工费全线持稳。

　　3、库存：来去所库存方面，氧化铝周度累库4.7万吨至15.9万吨；沪铝周度去库6721吨至21.8万吨；LME周度去库1.2万吨至50.36万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库0.2万吨至4.5吨；铝锭周度去库0.9万吨至86.2万吨；铝棒周度去库0.66万吨至29.75万吨。

　　4、不雅点：氧化铝刻下处于供需边缘增速博弈阶段，近月延续弱稳，远月受资本维持更强。照应矿端发运和下流补库节律，主理近远月反套契机。跟着期货手续费和保证金再度疏通，阻挠阶段投契，仍需警惕资本下观念置出现超跌建设。好意思国关税战术反复再度激勉市集避险花式，电解铝延续偏强花样，上行驱动照应库存去化节律以及下流未启动板块旺季发达，逢低轻仓试多或联动氧化铝进行跨品种套利，警惕战术及国外突发事件对市集花式的冲击。

　　锌： 加工费延续升势

　　一、供应：

　　上周锌精矿口岸库存27.1万吨，环比上周加多0.8万吨，SMM周度国产锌矿加工费环比上调100元/金属吨至3，250元/金属吨，入口锌矿加工费上调10好意思元/干吨至35好意思元/干吨。国外本周Nyrstar旗下澳洲冶真金不怕火厂通知减产25%，该名堂想象产能在30万吨/年，但近5年未败露其实质产量，以2016年23.6万吨产量计，产量约减少5，000吨/月，而且冶真金不怕火基本依赖外采锌矿，冶真金不怕火减产对市集影响较小。。

　　二、需求：

　　企业需求徐徐规复，SMM锌下流消费指数为58.87%，同比减少0.3%，同比跌幅有所放缓。其中镀锌上周朔方环保导致开工有所缩小，但南部地区开工较好，企业铁塔类关系订单转暖。压铸企业响应地产端需求回暖，电子类订单较好。

　　三、库存：

　　SMM社会库存周环比+0.19万吨至13.59万吨，同比-31.81%； 上期所库存周环比+0.07万吨7.90万吨，同比-27.9%； LME库存周环比-0.06万吨至15.95万吨，同比-40.43%。

　　四、策略不雅点：

　　国内供需两增，而且在锌价震憾回升下，国内锌库存累库较少，总体锌供需较为寂静，但由于下流库存较低，廉价备货意愿较好，若是价钱回暖可能会陆续带动库存去化，是以锌价可能呈现震憾走势。国外跟着澳洲锌厂减产，市集启动牵记低Benchmark会导致欧洲和亚洲冶真金不怕火企业减产。由于国内冶真金不怕火产能敷裕，国外冶真金不怕火减产会让国外矿快速流入国内，刻下矿入口目下亏空，后续或通过好意思金锌矿加工费反弹的形势来让入口窗口灵通，锌表里反套忽视不雅望。

　　锡：刚果金Bisie罢手运营 锡一度冲击涨停

　　一、供应：

　　适度3月13日，印尼ICDX及JFX来去所累计来去量为1，620吨。上周Bisie矿山运营商Alphamin Resources通知，已暂时罢手刚果民主共和国东部矿山的运营，Bisie是巨匠第三大锡矿，2024年锡精矿产量达17，300吨，占巨匠锡矿供应量的约6%。短期矿端扰动较多下，照应后续国内锡矿加工费是否再行启动下落。

　　二、需求：

　　锡价加快上行，下流不雅望为主，加之冶真金不怕火鸠集交仓，现货销售压力较大，截止周五对2504云锡升水500-600元/吨，交割贴水200元/吨，小牌贴水500元/吨，入口贴水700-900元/吨。

　　三、库存：

　　Mysteel社会库存周环比+1637吨至10，513吨，同比-31.23% ；上期所库存周环比+1，100吨至8，521吨，同比-29.12%； LME库存周环比-95吨至3，600吨，同比-31.49%。

　　四、策略不雅点：

　　受刚果金锡矿罢手运营扰动，锡价一度冲击涨停，后续照应3月18号刚果金道判效果，短期微不雅基本面对锡价扰动较小。结构方面，刻下LME锡刊出仓单有655吨，后续存在陆续出库的可能，而国内上周冶真金不怕火交仓1600吨，外强内弱花样持续，表里反套入场忽视暂时不雅望。

　　工业硅&多晶硅：库存高企，传导无力

　　周内多晶硅震憾偏弱，14日主力2506收于43770元/吨，周度跌幅0.56%；工业硅期货震憾走弱，主力2505收于9965元/吨，周度跌幅2.16%。现货小幅回调，百川参考均价为10967元/吨，周度下调40元/吨。其中欠亨氧553持稳在10450元/吨，通氧553 下调100元/吨至10750元/吨，421下调400元/吨至11200元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比下滑800吨至7.46万吨，周度开炉率下滑0.5%至30%，周内开炉数目下滑4台至233台。朔方放产节律踏实，周内新疆新停1台矿热炉，甘肃新停1台炉子，内蒙周内开工暂未变动；西南地区周期性减产节律进一步提前，云南原料豪侈完了，仅有14台矿热炉仍在开工，四川仅有3台仍在开工；周内其他地区暂未出现开工变动。

　　2、需求：多晶硅价钱持稳在3.38万元/吨，晶硅增产野心推迟，周内新单较少且以小单为主，大部分企业仍在完成前期订单。本轮末端抢装关于组件库存消化力度较强，对硅料需求维持较少，价钱提涨传导力度欠安。有机硅周度价钱持稳在13900-14300元/吨，单体厂仍在陆续减产挺价，但下流在前期范围备货后，近期备货意愿出现下滑，以豪侈原料库存为主。跟着一季度单体厂减产野心参加尾声后，后续DMC上起飞间依然不大。多晶硅周度产量环比增长300吨至2.32万吨，DMC周度产量环比下滑800吨至4.52万吨。

　　3、库存：来去所库存周度举座累库340吨至34.6万吨。工业硅社库周度累库3800吨至40.1万吨，其中厂库累库3800吨至24万吨；三大口岸库存，黄埔港持稳在5.2万吨，天津港持稳在6.1万吨，昆明港持稳在4.8万吨。

　　4．不雅点：工业硅主力跌破万元大关，暂未涉及新疆大厂现款资本位置，以及未激勉减产作为。下流多晶硅提产程度蔓延，有机硅仍在减产，铝合金采购严慎，旺季效应尚未涌现，工业硅库存重压下延续探底。警惕大厂减产音讯出现激勉大幅反弹。多晶硅在供给受限，抢装需求下延续偏强花样，阶段去库存稀释需求，适度上方空间。接头逢低试多或联动工业硅跨品种套利，持续照应硅片排产节律和战术推动情况。

　　碳酸锂：短期扰动不改敷裕环境

　　1、供给：周度产量环比减少234吨至18400吨，其中锂辉石提锂环比减少173吨至10004吨，锂云母提锂环比减少120吨至4080吨，盐湖提锂环比加多8吨至2678吨，回收提锂环比加多51吨至1638吨

　　2、需求：正极材料库存方面，三元材料周度库存环比加多795吨至13222吨、磷酸铁锂周度库存环比加多1820吨至98660吨。能源电芯方面，周度产量环比加多3.9%至19.65GWh，其中铁锂环比加多5.5%至13.11GWh，三元环比加多0.9%至6.55GWh。锂电板装机方面，2月中国锂电板装机环比下降10%至34900MWH，其中NCM降幅较大，LFP小幅下降。电板库存方面，分原料来看，三元电板库存环比小幅下降0.2%至62.1GWh，磷酸铁锂库存环比加多1.8%至150.6GWh；分类型来看，储能电板环比加多3.9%至50.9GWh，能源电板库存环比加多0.4%至161.8GWh。末端，据乘联会，3月1-9日，世界乘用车新能源市集零卖20.4万辆，同比昨年3月同期增长44%，较上月同期增长116%，本年以来累计零卖163万辆，同比增长36%；3月1-9日，世界乘用车厂商新能源批发21.4万辆，同比昨年3月同期增长53%，较上月同期增长112%，本年以来累计批发193.3万辆，同比增长49%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比加多4198吨至123635吨，上游库存环比加多1620至47721吨，其他设施加多1300至41241吨，下流库存环比加多1278至34673吨

　　4、不雅点：周度期货价钱发达寂静，市集短少价钱驱动要素。碳酸锂周度产量环比小幅下降至1.84万吨，如若保管刻下价钱水平，后市或将需要下修3月产量预期；下流需求3月显豁加多，磷酸铁锂+三元材料日均豪侈碳酸锂环比加多7%；周度库存环比增量显豁至12.4万吨，上中下流均有加多。下流库存方面，尽管周度电芯产量环比延续加多，但正极材料库存压力仍在加多，相配是磷酸铁锂；同期，电板端截止2月库存亦有环比有增，且主要仍为储能电板，能源端库存保管前值高位水平。目下来看，3月敷裕花样是基本细目的；尽管锂矿相对紧缺和锂矿价钱倒挂，但锂矿瞻望也将陆续到港，且锂矿价钱呈现小幅下落态势；在刻下价钱水平上游出货意愿下降，导致可带领的妙品供应减少，但近期过时仓单陆续刊出，或可成为补充，且需要珍藏客供/长协的加多导致下流采购活跃度缩小；终末，二季度需求奈何仍未可知，但中期来看，下流的高库存消化不畅或带来负响应。价钱朝上短少明确的供需矛盾刺激，而向下沽空的性价比又较为有限，照应7.5万元/吨的维持位置是否能达成冲破。

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职守裁剪：李铁民